福建企业上市研究报告(2008-2009)/林涛(10)
出于语言、文化和地缘等原因，福建民营企业家比较偏爱新加坡和香港资本市场。从上述在新加坡和香港上市的福建企业目前的市盈率看，新加坡上市企业惨不忍睹（不足5倍的PE司空见惯）,上表中除鳄莱特外的9家新加坡上市企业PE均远低于10倍，可能的原因之一是来自福建的上市公司在新加坡投资者中的口碑不太好；香港上市企业则好得多，09年6月以来已有8家闽企相继上市，上表中除宝龙地产和洪良国际外的其它8家香港上市企业目前的PE均高于10倍，春天百货目前的PE值则高达60倍左右。我们认为：在将来一段时间内，新加坡交易所将较难看到新的福建企业的身影；而随着香港资本市场的持续复苏，将有更多福建企业登陆联交所。
在美国和德国上市的福建企业受金融危机影响相当大，但具体情况不太一样。例如07年登陆美国NYSE的东南融通、古杉环保能源及登陆德国主板的丰泉环保、新日鲜食品四家企业喜忧参半，厦门东南融通和福州新日鲜食品目前股价表现依然抢眼，IPO时表现优异的福州丰泉环保的股价较发行价已跌去一大半，而福州古杉环保的股价更是一泻千里。08年9月登陆美国OTCBB的福建金泰旅游、教广传媒表现相当不错，09年12月成功转板至NASDAQ，近期的股价表现相当强势；09年8月刚从OTCBB转板AMEX的石狮日祥也为福建企业争了光，其近期股价表现亦很喜人;喜得龙则是在香港碰壁后终于在美国资本市场找到出路，对赌协议中的对赌幅度之大令人大开眼界。再看一下登陆巴黎泛欧交易所自由板的泰宁南方林业，上市当日股价为13.33欧元，目前股价为12.78欧元，虽然没多少交易量，但公司通过该等兵不血刃的境外上市实现了麻雀变凤凰的巨大转变。近日登陆福建企业家较为陌生的多伦多创业板市场的石狮猛士达鞋业也填补了一项空白，它证明了传统的服装鞋帽企业并非只能选择亚洲资本市场。我们认为：伴随着金融危机的缓解和全球经济的复苏，美国作为世界最发达的资本市场，将吸引更多福建民营企业家的目光，在美国借壳上市也应该成为福建民营企业家重点考虑的上市途径之一；此外德国、法国和加拿大证券市场看起来也是值得考虑的选择。
本报告中可能最吸引读者眼球的是福建民营企业作为中国企业（乃至于除韩国和马来西亚外的全球企业）的先驱，率先登陆亚洲非主流资本市场-韩国和马来西亚证券市场。从登陆韩国证券市场的四家企业来看，除中国机车外的其它三家企业发行市盈率都偏低，联合科技的发行PE甚至只有3倍（近期由于其中一家子公司出现问题导致股价大跌），但目前中国远洋资源和中国机车的股价表现还算不错（市盈率都在10倍以上）；从登陆马来西亚交易所主板的三家晋江鞋企来看，星泉鞋材作为首家登陆马交所的外国企业，17.5倍的发行PE相信可以令吴清泉满意，而百兴鞋材6.5倍的发行PE则差强人意，不幸的是目前两家企业的股价较发行价已跌去40%以上，而09年11月登陆大马交易所的喜得狼4.79倍的发行PE则令人感觉有些失望，其目前股价表现亦不太理想。我们认为：韩国和马来西亚证券市场从规模（市值）、流通性（交易量）、影响力及机构投资者实力等指标看只能归为非主流证券市场，在该等市场上市的中国企业的表现尚有待观察，有意登陆韩国或马来西亚证券市场的民营企业家应根据自身实际情况在权衡利弊后做出合理的选择。
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