福建企业上市研究报告(2008-2009)/林涛(8)
■ 市盈率
从发行市盈率看，不同行业的市盈率相去甚远且不具有可比性。仅就绝对值而言，国内发行A股的发行市盈率显然高出境外上市许多，09年10月国内上市的两家南平企业发行市盈率都在50倍左右，而09年迄今境外上市的22家企业中，16家企业发行市盈率低于15倍。此外我们注意到，金融危机全面爆发后上市企业的发行市盈率也明显低于金融危机发生前，一个明显的例子是登陆德交所的网讯技术不到15倍的发行市盈率远远低于两年以前同样在德国上市的丰泉环保和新日鲜食品高达50倍左右的发行市盈率。从目前市盈率来看，大部分08年上市企业目前的市盈率低于按08年上市首日收盘价计算的市盈率。
■ 大股东个人/家族财富
伴随着上述41家企业及其它借壳上市企业的上市，企业实际控制人/大股东的个人/家族财富急剧增长，福建地区又涌现了一批新富豪。紫金矿业的两个大股东陈发树和柯希平成为福建富豪中的新贵，许健康家族、傅光明家族、丁水波家族、黄焕明、丁建通家族、许景南家族、陈启泰兄弟等也因宝龙、圣农、特步、明发、三六一度、匹克及春天百货等企业的上市而声名大噪，而林秀成家族凭借旗下三安电子异常成功的借壳上市，也跻身福建富豪榜前列。民营上市公司的大股东/ 实际控制人因企业的上市而坐拥几亿甚至上百亿的个人财富。具体个人/家族财富数值读者可根据上表中公司目前市值与实际控制人的持股比例的乘积计算得出。
三、上市地点的选择
■ 境内上市还是境外上市
摆在有上市意图的企业家面前最重要的问题之一就是――在哪里上市？不同的中介机构、专家学者、已上市企业老板及高管、以及政府官员往往是众说纷纭。08-09年福建地区新上市的41家企业中有33家选择了境外上市，该33家企业清一色都是民营企业，由此可见，境外资本市场对于福建民营企业家还是具有相当大的吸引力，尤其在金融危机全面爆发后境外上市估值水平呈现大幅度下降的情况下，仍有不少福建民营企业家选择了境外上市。
那么，是什么因素促使众多民营企业家暂时放弃估值较高的国内资本市场而选择估值较低而且他们更不熟悉的境外资本市场呢？我们经过调研后认为，主要有下列因素影响了福建民营企业家们的决策:
发行A股需要排队的时间长、发审委的过会率呈下降趋势。
国内资本市场目前出现了千军万马排队等待上市的局面，据说目前国内拟上市企业已超过万家，很难想象当前只有一千多家上市公司的中国股市何时可扩容到一万家？光排队等待证监会核准的时间就令人望而生畏(尤其是证监会发审委自08年9月下旬至09年6月期间暂停拟上市企业审核也导致部分企业转向境外资本市场），证监会及发审委的把关越来越严格已成趋势和不争的事实。而境外资本市场一般实行的是登记制而非核准制，只要信息披露等方面符合要求，上市的成功率是很高的，选择境外上市也免去了国内上市漫长的等待时间。
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