论公众公司特有的所有权与治理结构/苗壮(15)
[37] Fischer（1982）对公司控制权市场何以能约束管理者行为有更多论述。他认为，如果公司股价下跌，低于优良的管理团队经营时所能达到的价格，外人就可能通过兼并、要约收购等方式接管公司、换掉管理者。公司控制权市场的这种运行方式，激励那些不想让其公司被接管的管理者努力提高管理效率、维持高股价，并为效率不佳的管理者提供了淘汰机制。Easterbrook（1985）指出，围绕公司控制权开展的竞争能令所有者权益重新集中。这种竞争利用了股票发行时内含的保障机制，即股票能自由转让、股东可通过投票行使控制权等特点。公司管理者认识到，如果不为投资者谋利益，他人就可能与之竞争对公司的控制权。不论竞争是否真的发生，这种思想认识都会促使管理者做出良好表现。
[38] 关于产品市场这一外部制约机制的成本及缺点，参见Bebchuk（1992）。
[39] 关于管理服务市场这一外部制约机制的成本及缺点，参见Bebchuk（1992）。
[40] 关于公司控制权市场这一外部制约机制的成本及缺点，参见Easterbrook和Fischel（1981）。他们认为，现行法律允许作为收购目标的公司管理层在面对要约收购的威胁时采取反收购措施，该规定不仅会在反收购措施挫败收购企图的情况下使股东损失要约的溢价，从而损害股东福利，还会在反收购措施影响日后收购要约的数量以及收购要约对公司管理效率的影响等问题上产生影响，从而抬高公司股价。易言之，反收购措施以及允许管理层采取这些措施的法律制度提高了要约收购的成本，从而降低了要约收购的发生几率。
[41] 即便假设偷懒行为也具有价值转移效果，鉴于管理者对财富的偏好大于对闲暇的偏好，可以认为挪用资产行为比偷懒行为的价值转移效果更强。
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