关于完善中国证券侵权民事责任制度的几点思考/王利明
证券侵权责任也是侵权法责任中讨论的一个热点问题，即证券违法行为给投资者造成损害所承担的民事责任。长期以来，我们对是不是要强化证券民事赔偿责任是存在不同的看法和认识的，我们过去一直非常重视行政处罚，但是对民事赔偿没有引起高度重视，甚至很多人认为民事赔偿不过是由上市公司用投资者的钱赔偿，实际上最终损害的是投资者，造成投资者二次伤害，这个看法不是没有道理。但证券市场由于民事责任制度的缺失，有可能会使证券市场的信赖基础受到严重的损害。因为这样责任制度的缺失，也会使监管效果得不到充分发挥。实际上民事责任本身就是一种监管，我觉得投资者权益保护，其实也是一种管理有效的方法，因为这样一种通过由投资者来请求赔偿，实际上是一种成本很小的监控措施。我们现在讲内幕交易好像取证难，实际上完全靠监管部门来从事取证的工作是非常困难的，资源也是很有限的。如果真正地把投资者调动起来，律师多做一些这方面的工作，我相信效果会更好一些。
2009年《侵权责任法》对是不是要规定证券侵权民事责任问题曾有过争论，最终侵权责任法没有对这一块做出规定，我们特别希望在将来《证券法》的完善中进一步充实侵权责任制度。当然以后在民法最终完成的时候，可以通过进一步的修改完善《侵权责任法》进一步充实证券侵权制度。
就证券侵权责任我想提几点建议：
第一，关于责任主体问题。现在我们责任主体基本上就是对个人的责任，这就是说董事、高管的个人责任，如在虚假陈述里面做了规定，但是否有必要在其他几种侵权里面如内幕交易、操纵市场，是不是也应当规定相应的个人责任，我觉得这个问题是值得研究的。现在仅仅只是规定上市公司的责任，看来作用还是很有限的。当然，规定高管的责任确实带来一些实际问题，这些高管人员在没有民事赔偿情况下承担对众多股民的损失赔偿，可能操作起来有一定的难度，不一定有那么多财产来承担这种责任。我个人觉得是不是将来可以考虑，借鉴《侵权责任法》的相应责任、相应的补充责任来规定有关操纵市场和内幕交易里面的个人责任，我觉得这个问题是值得我们进一步探讨和研究的。
第二，关于因果关系问题。证券侵权里面遇到的一大难题是证券损害因果关系的取证问题，对于投资者确实非常困难，因为证券市场高度的技术化、复杂化，投资者很难判断违法行为人的违法行为对市场的影响，以及对最终造成损害结果的实际作用力，更难以判断这两者之间的因果关系。所以对于这个问题，如果完全要由受害人来举证的话，这个赔偿是很难进行的，我们建议可以考虑借鉴国外有关判例学说，在这方面大量采取因果关系推定的办法，即由投资者证明首先有损害存在，要证明损害和行为人的行为之间有一定的联系性，或者说这个损害有可能是由行为人造成的，然后采用由行为人来反证证明责任人的行为对结果没有因果关系，如果不能反证证明，就应该推定具有这种因果关系。通过这种推定的办法来极大地减轻受害人的举证负担。
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