PPP实务研究系列之二：PPP项目融资的界定/王冠华(3)
五、多采用结构化融资方式
PPP项目融资信用结构灵活，可以将贷款或投入资金的信用支持分配到与项目有关的各个方面，提高项目的债务承受能力，减少融资方对项目投资人的自身资信或者其他资产的依赖程度。广义上讲，结构化融资方式，就是不同于传统融资安排的融资方式。PPP项目的结构化融资安排，可能发生在整体，也可能发生在局部。由于项目运作与实施的条件不同，不同PPP项目的结构化安排也不尽相同。实践中，PPP项目结构化融资类型大致有：
(一)项目收益型
项目收益型结构化安排一般是：将PPP项目的基础资产或者现金流放入特殊目的载体(SPV)中，以将来的资产收益或者现金流作为融资基础，偏重于稳定收益、破产隔离、专款专用、现金流全过程管控等，如项目融资、项目收益债、项目收益票据，等等。
(二)分配先后型
分配先后型结构化安排一般是：根据不同风险偏好，将收益分配顺位划分为优先级、中间级、劣后级三个等级。一般地，在PPP项目公司中，银行等金融机构对PPP项目公司融资形成的债权是优先级，分配顺位最优先；PPP基金以夹层融资形式取得的PPP项目公司的股权是中间级，分配顺位其次；社会资本方投资于PPP项目公司取得的股权是劣后级，分配顺位最后。
(三)资产证券化型
资产证券化不仅是一种结构化融资安排，也是实现社会资本方从PPP项目中退出的一种方式。限于篇幅，这一问题将另文具述。
【参考文献】
[1]参见曹珊：政府和社会资本合作(PPP)项目法律实务，法律出版社2016年4月版，第175页。
【作者简介】
法学博士，北京盈科(乌鲁木齐)律师事务所股权高级合伙人、执业律师。
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