PPP实务研究系列之四：PPP项目融资的类型/王冠华

PPP实务研究系列之四：PPP项目融资的类型/王冠华
PPP实务研究系列之四：PPP项目融资的类型

王冠华

任何创业都是需要成本的，就算是最少的启动资金，也要包含一些最基本的开支，如产品定金、店面租金等。因此，对于PPP项目公司(社会资本方)来说，能否快速、高效地筹集到资金，是PPP项目成功至关重要的因素。根据资金来源和投资方式的不同，按大类，PPP项目融资可以划分为PPP股权融资、PPP债务融资与PPP夹层融资三种类型。

一、PPP股权融资

PPP股权融资，是指通过股权投资方式取得PPP项目公司股权的融资方式。PPP股权融资中，融资方与PPP项目公司形成投资与被投资关系，在《公司法》的框架下形成股东与公司之间的关系，PPP项目公司不承担返还资金的义务。

(一)投资人

投资人一般可以区分为两种，一是战略投资人，二是财务投资人。战略投资人重合作关系，而财务投资人着眼于短期获利回报。在PPP股权融资中，战略投资人除投资于PPP项目公司，关心PPP项目获利情形外，同时还会考虑承做PPP项目的外包业务，并从外包业务获取外包利润，这类投资人包括开发商(社会资本方)、承包商、专业运营商等；对于财务投资人而言，其更偏重于PPP项目公司的股权分红和增值收益，基本上不会干涉PPP项目的经营。在PPP股权融资中，常见的财务投资人是PPP基金，其以股权投资的方式投资于PPP项目公司，最为关心的就是能否安全地获得固定收益，故一般在PPP项目公司中结构化安排为优先级出资人。

(二)股权结构

在PPP项目运作过程中，运作主体有两种情形：一是成立PPP项目公司，由所成立的PPP项目公司具体负责PPP项目的建设和运营；二是不成立PPP项目公司，直接由社会资本方具体负责PPP项目的建设和运营。无论何种情形，都会涉及PPP股权融资的股权结构安排问题，只不过在前一种情形下，系涉及PPP项目公司的股权结构安排问题；而在后一种情形下，系涉及社会资本方的股权结构安排问题。实践中，通常为前一种情形，后一种情形则不多见。本文重点讨论前一种情形。
股权结构安排直接影响到PPP项目的运作效率。按照股权集中度的不同，股权结构可以划分为三种类型：一是高度集中型股权结构，第一大股东持股比例超过50%，对PPP项目公司拥有绝对的控股权；二是分散型股权结构，PPP项目公司中没有大股东，所有权与经营权基本完全分离；三是适度集中型股权结构，PPP项目公司中存在相对控股股东，同时还有其他大股东。为确保PPP项目全生命周期的顺利实施，PPP项目股权的集中度一般较高，多为高度集中型股权结构或者适度集中型股权结构。在实操层面上，不少PPP项目还会采用政府持股的方式，但要关注持股上限的限制。《PPP项目合同指南(试行)》明确规定，“政府在项目公司中的持股比例应当低于50%、且不具有实际控制力及管理权。”

总共10页 1 [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10]
下一页