认股权证及其在上市公司再融资中的应用/刘劲容(10)
尽管如此，认股权证作为金融衍生产品中最为基础的一种，正成为新兴证券市场金融创新的首选品种。在亚太新兴市场中，认股权证成为发展最为普遍的衍生产品，目前除我国股市外，其它亚太资本市场上基本都推出了权证交易。尤其是香港市场，目前已跃升为全球最大的备兑权证市场，权证衍生市场的发展在香港极为迅速。而台湾证券交易所为顺应当时外资争相发行权证之风潮也于1997年6月推出权证品种，以提高国际竞争能力。而其它国家或地区，如印尼、韩国、新加坡、马来西亚、泰国以及菲律宾等也都有权证的交易。从上市公司家数及市值来看，我国资本市场都不低于上述国家。可以说，从股市规模来看我国已基本具备了权证推出的市场条件。
二 我国权证开发的历史回顾及反思
对于国内的证券市场来说，认股权证并非新鲜事物。早在上世纪90年代证券市场发展初期，为了在配股过程中保护老股东的权益，便于不愿或无力认购配股的老股东有偿转让其配股权，深沪两市场均曾推出过结构简单的认股权证。
1992年6月在沪市推出了我国股市的第一个权证――大飞乐股票的配股权证。同年10月30日宝安公司在深市向老股东发行了全国第一张中长期（一年）认股权证：宝安93认股权证。1995年和1996年沪市又推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深市则推出厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权证。但由于此期间市场上曾多次出现权证价格的剧烈波动，到1996年6月底，监管层最终在深市和沪市都终止了权证交易。之后再也没有新的权证发行。这样，除了B股配股权证外 ， 整个权证市场在我国基本消失了。
回顾国内权证市场的发展，其最大的特点就是权证价格的暴涨暴跌。部分权证的交易价格（而非认股价）竟曾被炒得远远高于正股价格。这其中一个主要原因就是，有关权证的政策非常不确定，权证有效期随意被延长。这不但给庄家操纵市场的行为提供了题材，而且使投资者无法稳定预期，导致权证投机现象极为严重。尤其是，由于市场发展初期国家股股东既不想放弃配股权，却又缺乏现金实施配股，于是异化出与个人配股权证一起发行的公股转配股权证 ；而因为公股转配部分不允许上市流通 ，又异化出分离运作的延期权证 。另外，由于我国特有的流通股与非流通股并存的现象，又产生了公私并存配股权证 。这些政策性的变动产生了一系列问题，再加上当初权证盘子普遍偏小容易受到价格操纵，风险防范与管理机制缺乏而投资者风险意识又非常淡漠等一系列原因，导致了我国上世纪90年代的权证运作市场投机现象极为严重，最后迫使监管层不得不终止了权证的交易。
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