知识产权资产证券化/王瑜(4)
三、知识产权证券化，头脑如何产生黄金
知识产权证券化与传统的资产证券化基本类似，就是先设定一个“收入池”，即一组能够产生未来现金流的资产组合，再以这些现金流为支持发行证券。资产所有者获得折现现金流并转移资产，投资者获得了这些资产在未来的一系列现金流。证券化也意味着，资产拥有者必须将特定资产转移到为特殊目的而设立的投资实体SPV中。下面介绍一则知识产权证券化的操作案例：
(一) 概述
2003年上半年，美国药业特许公司收购了13种药品专利的专利许可费收益权，并以该13种药品专利的专利许可使用权为基础资产进行了资产证券化处理，由新成立的特拉华商业信托作为特殊目的载体发行了7年期和9年期两种总值达2.25所亿美元的可转期投资债券，瑞士信贷第一波士顿参与了债券的设计和承销，由MBIA保险公司提供担保。
（二）操作要点
1．收购药品专利许可费收益权，组成以13个专利许可费收益权为基础的资产池
美国药业特许公司于2000年曾经收购过耶鲁大学Zerit药品（一种抗艾滋病新药）专利许可费收益权并进行了资产证券化，但该资产证券化最终没有成功，其中主要的原因就在于资产池中只有一个Zerit药品的专利费收益权，风险太大。因此，此次，美国药业特许公司将购得的13种药品专利许可费收益权组成资产池，以优化资产池的结构，分散风险。
2．选择的药品专利具有同质性，药品专利许可费收益权要能产生稳定的现金流
为了保证药品专利许可费收益权能产生稳定的现金流，美国药业特许公司在选择药品专利时，考虑了以下要素：（1）选择有实力的药品公司；（2）选择生物药品专利，因为它们在治疗某些疾病方面十分有效，且不容易被模仿和生产，这就为竞争对手进入该领域设置了一道屏障；（3）具有良好的市场前景；比如说资产池中一个名为Rituxan治疗淋巴瘤的治癌药品，据美国癌症协会估计，这种药品在美国有较好的市场前景；（4）具有较大的市场份额；美国药业特许公司所选择药品占有的市场份额不是第一就是第二，在市场上处于垄断的地位。
3．为证券化建立通道，新设SPV
为了实施本次资产证券化，美国药业特许公司新设立了一个特殊目的载体—特拉华商业信托，作为发行此次证券化的通道。
4．信托专利许可费收益权，实现真实销售
设立SPV之后，美国药业特许公司与SPV签订信托合同，将信托专利许可费收益权信托给SPV。但是需要指出的是，在此次资产证券化中，并不是所有的基础资产都实现了真实销售，在13件专利中，目前只有9项专利能够产生专利许可费，而另外的4项药品专利尚需获得美国食品及药物管理局（FDA）的批准后才能实施，因此，如果此4项药品专利的实施不能获得美国食品及药物管理局（FDA）的批准，SPV应有权向美国药业特许公司进行追索，因而此4项专利许可费收益权并没有实现真实销售。
总共8页
[1] [2] [3] 4
[5] [6] [7] [8] 上一页 下一页