知识产权资产证券化/王瑜(5)
5．引进专业机构对发行的债券进行设计
SPV管理人聘请瑞士信贷第一波士顿(投资银行)设计债券的结构，瑞士信贷第一波士顿为SPV设计了可转期投资债券，分为7年期和9年期两种，也就是说7年期的债券到期之后，投资者可以选择将7年期的债券转化为9年期的债券。
6．增强资产信用，保险公司提供担保
为了使债券的发行能够最大限度地吸引投资者，本次资产证券化采用了MBLA保险公司外部信用增级的方式。MBLA在其金融担保方案中保证：如果SPV到不能按照其与投资者的约定及时给付利息和本金，MALA保险公司将按照约定及时向投资者支付债券利息和本金。
7．进行信用评级，安排证券的发行与销售
2003年7月，美国著名的评级机构标准普尔对此次证券化发行评为AAA级。此次评级主要依靠了MBLA保险公司的金融担保方案，并考虑了以下因素：（1）此种药品专利具有良好的市场前景，易于许可；（2）由13项药品专利构成的资产池在商业上应用具有多样性；（3）交易框架的设计；（4）法律框架的完备性。SPV完成信用评级后，还需要与证券承销商签订证券承销协议。瑞士信贷第一波士顿担任了本次证券发行的承销商。
8．风险与风险控制
标准普尔在对本次资产证券化进行评级时，重点提出了本次资产证券化的下列风险：（1）新产品或可替代产品出现所引发的竞争风险；（2）产品销售下降风险；（3）产品过时风险；（4）美国药品和食品管理局撤销许可的风险；（5）保健政策变化的风险。
为了防范上述风险，本次资产证券化除了采取上述的慎重的选择基础资产，采取基础资产的组合策略、进行信用增级和信用评级等风险防范措施外，还采取措施避免专利可能会面临的侵权、诉讼或无效等法律风险，美国药业特许公司还要求专利权人对专利权的有效性提供担保。
四、不同行业知识产权的证券化
在成熟市场，知识产权证券化的对象资产已经非常广泛，从电子游戏、音乐、电影、休闲娱乐、演艺、主题公园等与文化产业关联的知识产权，到时装的品牌、最新医药产品的专利、半导体芯片，甚至专利诉讼的胜诉金，几乎都已成为证券化的对象。由于拥有知识产权的类型不同，各行业的知识产权证券化也有不同的特点。
（一）音乐资产
音乐产权的证券化对象比较多样，但多数以版权为支持资产，也有一些以录音母版为支持资产。音乐资产的证券化一般以已经存在的资产为基础，也就是在唱片制作出来之后进行证券化。音乐版权所有者包括歌曲创作者、表演者、唱片公司或唱片发行商，资产种类包括出版权、版权、声音唱片权、制作者版权、艺术家版权、所有者和其他支付的版权。以过去的经验而言，多数音乐资产证券化业务是针对独立的歌曲作者和艺术家的，如美国灵歌教父马文·盖伊、有“灵魂音乐之父”称谓的詹姆斯·布朗、20世纪70年代最成功的R&B/Funk乐团艾斯礼兄弟合唱团等作品产权的证券化，但也有把整个唱片公司的全部现存歌曲目录都证券化的，如美国最大的独立唱片制造商之一TVT唱片的案例。
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